另一方面来看 ， 2021年源自裕能的参股收益高达1.042亿 ， 占到了全年利润总额的35.86% 。并且未来随着裕能的盈利能力不断增强 ， 这部分的收益还将会持续增长 。
图7深度捆绑宁德比亚迪
从湖南裕能的股权结构来看 ， 股权较为分散 ， 其中宁德时代 ， 比亚迪赫然在列 ， 股权分别达到了10.54% ， 5.27% ， ， 表面来看并无实际控股股东 ， 但是通过股权穿透不难发现 ， 拥有最终话语权的还是湖南的电化系 ， 持股13.48%的电化集团恰恰是湘潭电化的大股东 ， 虽然在去年的文章中笔者曾经遐想 ， 裕能借到湘潭电化的可能性 ， 虽然现在真相大白 ， 但是笔者认为 ， 未来想象空间依然存在 。
图8/湘潭电化高管
另一方面来看 ， 湖南裕能董事会的组成也同样备受市场质疑 ， 9名董事会成员之中5名独董都具有湘大背景 ， 此外湘潭电化的董事长以及副董事长分别占据了裕能董事的两席之地 。
笔者认为 ， 裕能发展如此迅速 ， 或许就与其背后的国资背景有着莫大的关系 ， 从长期来看 ， 磷酸猛铁锂电池有望成为新的技术路线 ， 而湘潭电化则拥有非常优势的猛资源优势 。
图9/客户结构过于集中
从客户集中度来看 ， 湖南裕能对于宁德和比亚迪的营收占比高达97% ， 德方纳米对于两家的营收占比明显略低为83.91% 。
从捆绑客户形成关联的方式来看 ， 裕能选择的是通过增资扩股引入战投宁德和比亚迪 ， 而德方采用的则是通过战投宁德 ， 亿纬合资建厂的形势 ， 无论哪种形势 ， 最终的目的都是为了深度的捆绑下游客户 ， 由此可见 ， 宁德与比亚迪未来的需求趋势将会对磷酸铁锂行业产生巨大的影响 。
从两家公司去年磷酸铁锂的平均售价来看 ， 德方均价52726元/吨较裕能的57284元/吨平均每吨便宜4558元 ， 由此也可也印证一个逻辑 ， 参股建厂获取磷酸铁锂的成本优势更为明显 。
笔者认为：未来磷酸铁锂的竞争焦点必然是新型磷酸盐 ， 因为只有新型磷酸盐才能激发更高的电压平台 ， 大幅提升电池的能量密度 ， 同时保留安全性与低成本的优势 ， 才能更好的符合未来市场的需求 。
在新型磷酸盐领域 ， 德方纳米在四季度将会完成11万吨的新型磷酸盐项目 ， 并且通过新建的20万吨前驱体项目可以大幅降低生产成本 ， 提升扩产速度 ， 综合来看 ， 笔者认为德方优势更为明显 。
声明：文中所涉数据 ， 均来源于公司数据披露 。
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